Особенности проявления риска на практике
1. Риск сопутствует всем процессам, идущим в компании, вне зависимости от того, являются ли они активными или пассивными.
2. Риск не существует вне деятельности, вне процессов, идущих в компании. Здесь открывается особая сторона риска – его принадлежность какой-либо деятельности. Иначе говоря, если предприятие планирует реализовать проект, оно подвержено инвестиционным, рыночным рискам; если же не осуществляет никаких действий, оно опять-таки несет риски – риск недополученной прибыли, те же рыночные риски и пр. Это заложено уже в самом определении понятия «предприятие».
При осуществлении своей деятельности предприятие ставит определенные цели – получить такие-то доходы, затратить столько-то и т.д. Следовательно, оно планирует свою деятельность. Но, выбирая ту или иную стратегию развития, предприятие может потерять свои средства, т.е. получить сумму меньшую, чем запланированная, но также оно может получить сумму, которая больше заданного уровня. Это объясняется неопределенностью ситуации, в которой находится предприятие. В условиях неопределенности руководству приходится принимать решения, вероятность успешной реализации которых (а значит, и получения доходов в полном объеме) зависит от множества факторов, воздействующих на предприятие внутри и извне. В этой ситуации и проявляется понятие риска.
3. Каждая компания имеет собственный уровень риска. Бухгалтерская модель исходит из того, что «один риск подходит всем». Однако каждая компания при получении дохода фактически сталкивается с различными видами риска и имеет собственный уровень получения дохода.
4. Отношение инвестора к уровню доходности и степени риска зависит от его возраста. Более молодые инвесторы склонны идти на больший риск ради более высокой доходности в будущем.
5. Как любая экономическая категория, риски выражают свою сущность в функциях. Общепринятыми считаются две функции рисков: регулирующая и защитная.
Регулирующая функция рисков имеет негативный и позитивный аспекты. Негативный состоит в том, что принятие и реализация решений с необоснованным риском ведут к волюнтаризму, крайним проявлением которого является авантюризм. Эта разновидность риска объективно содержит значительную вероятность невозможности достижения цели при реализации решения. Действие негативного аспекта регулирующей функции риска выступает в качестве дестабилизирующего фактора в хозяйственной практике.
Позитивный аспект данной функции риска играет роль своеобразного катализатора при принятии экономических решений. Практически он проявляется в деятельности инновационных банков, инвестиционных фондов, особенно венчурных (рисковых) фирм классического западного типа.
Защитная функция риска также имеет два аспекта: историко-генетический и социально-правовой. Первый объективно связан с тем, что для страхования рисков отдельные индивидуумы и хозяйственные организации вынуждены создавать средства защиты от негативных явлений, стихийных бедствий и т.д. в форме страховых (резервных) фондов, фондов риска, финансовых резервов предприятий.
Второй состоит в необходимости обеспечения права на хозяйственный риск и закрепления его в законодательном порядке как категории правомерности экономического риска. Такая категория права предусмотрена в хозяйственном законодательстве большинства зарубежных стран и регламентирует экономические гарантии, исключающие в случае неуспеха наказание работника, пошедшего на обоснованный риск. В отечественном законодательстве понятие правомерности экономического риска и необходимые в этом случае гарантии пока отсутствуют, что сдерживает применение обоснованных рисковых решений в хозяйственной практике, а также размывает границы ответственности за последствия решений, принятых в результате бесхозяйственности и некомпетентности руководителей.
6. Анализ фактора риска имеет субъективный характер: оценщики, уверенные в будущем росте компании, определят ее текущую стоимость выше по сравнению с аналитиком, составляющим пессимистический прогноз.
Как правило, риск воспринимается как возможность потери (в рамках классической трактовки), хотя, в современном представлении, любое возможное отклонение (+/-) от прогнозируемой величины есть отражение риска. Другими словами, чем шире разброс ожидаемых будущих доходов вокруг их прогнозной оценки, тем рискованнее инвестиции. Часто различия в оценках рисков ведут к множеству заключений о стоимости предприятия.
Текущая стоимость компании, деятельность которой связана с высоким риском, ниже, чем текущая стоимость аналогичной компании, функционирующей в условиях меньшего риска.
7. Чем выше оценка инвестором уровня риска, тем бо́льшую ставку дохода он ожидает (см. Риск-доходность). Большинство заказов на оценку связано с анализом закрытых компаний, владельцы которых не диверсифицируют свои акции в той же мере, что и владельцы открытых компаний. Поэтому при оценке компании закрытого типа оценщик наряду с анализом систематического риска должен учитывать факторы несистематического риска. К ним относятся отраслевые риски и риски инвестирования в конкретную компанию.
8. В настоящее время практически все сектора экономики создают предпосылки для благополучного развития производственной сферы, но, учитывая все еще присутствующую нестабильность экономики на мировом уровне, вероятность присутствия макроэкономических факторов рисков очевидна. Вследствие этого необходимо провести их анализ и систематизировать средства их отражения и учета в теории оценки и оценке бизнеса в частности.
Классификация рисков
Проблема учета риска может быть решена при условии, что оценщик правильно определился с классификацией рисков. Классификация рисков и факторов риска является необходимой для дальнейшего анализа, проводимого оценщиком. Проблема формирования принципов классификации рисков достаточно сложна. Это подтверждается уже тем, что само понятие «классификация рисков» возникло одновременно с появлением понятия «риск».
Классификация рисков позволяет глубже понять их экономическую сущность, разработать и применить необходимые методы анализа, организовать систему управления рисками.
Классификация рисков означает систематизацию множества рисков на основании признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия. Вопросами поиска оптимальных критериев теоретики занимаются до сих пор.
Классификация рисков Дж. Кейнса
Впервые классификация рисков представлена в трудах Дж. Кейнса. По его мнению, стоимость товара должна включать величину затрат, связанных с повышенным износом оборудования, изменениями рыночной конъюнктуры и цен, а также с разрушениями в результате аварий и катастроф, которые он называл издержками риска, необходимыми для компенсации отклонений фактической выручки товара от ожидаемой величины. Он подошел к данному вопросу со стороны субъекта, осуществляющего инвестиционную деятельность, выделив три основных вида рисков.
Предпринимательский риск – неопределенность получения ожидаемого дохода от вложения средств. Этот вид риска возникает только тогда, когда в оборот направляются собственные деньги и предприниматель сомневается, удастся ли ему действительно получить ту выгоду, на которую он рассчитывает.
Риск «заимодавца» – риск невозврата кредита, включающий в себя юридический риск (уклонение от возврата кредита) и кредитный риск (недостаточность обеспечения). Он встречается там, где практикуются кредитные операции, и связан с сомнением в обоснованности оказанного доверия в случае преднамеренного банкротства или попыток должника уклониться от выполнения собственных обязательств. Сомнение может вызывать также достаточность обеспечения ссуды в случае невольного банкротства заемщика, когда расчеты на получение предполагаемого дохода не оправдываются.
Риск изменения ценности денежной единицы – вероятность потери средств в результате изменения курса национальной денежной единицы (рыночный риск или риск инфляции). Он связан с возможным уменьшением ценности денежной единицы и позволяет сделать вывод о том, что денежный заем всегда менее надежен, чем реальное имущество. Кроме того, инфляция отрицательно отражается на инвестировании средств (особенно в долгосрочной перспективе) и ставит должников в привилегированное положение по сравнению с кредиторами.
Кейнс отмечал, что указанные риски тесно переплетены. Так, заемщик, участвуя в рисковом проекте, стремится получить как можно бо́льшую разницу между процентом по кредиту и нормой рентабельности; кредитор же, учитывая высокий риск, стремится также максимизировать разницу между чистой нормой процента и своей процентной ставкой. В результате риски «накладываются» друг на друга, что не всегда замечают инвесторы.
В настоящий момент практически в каждой книге, посвященной вопросам риска, приводится какой-либо из вариантов классификации рисков. В большинстве случаев выбранные критерии не позволяют охватить все множество рисков, однако основные виды рисков в экономической литературе представлены. Исходя их этого, достаточно частыми являются попытки классифицировать подмножества рисков, входящих в эти общие понятия.
Так, подавляющее большинство зарубежных авторов вслед за Кейнсом выделяют следующие риски: операционный риск (Operational risk), рыночный риск (Market risk), кредитный риск (Credit risk).
Подобного подхода придерживаются ведущие западные банки, специалисты Базельского комитета, разработчики систем анализа, измерения и управления рисками, а также отечественные специалисты.
К этим базовым рискам добавляют еще несколько вариантов, встречающихся в той или иной последовательности: деловой риск (Business risk), риск ликвидности (Liquidity risk), юридический риск (Legalrisk), риск, связанный с регулирующими органами (Regulatory risk).
Последние четыре риска фигурируют не во всех разработках. Так, риск, связанный с регулирующими органами, актуален для банковских организаций, поэтому он чаще встречается в сферах, связанных с банковской деятельностью. Риск ликвидности некоторые авторы включают в понятие рыночных рисков.
Классификация по субъектам, видам и проявлениям риска
Юридическое или физическое лицо, находящееся в ситуации риска и осознающее это, называется субъектом риска. Обычно выделяют три субъекта предпринимательских рисков:
- предприятия-производители;
- физические лица (отдельные индивидуумы, получатели дохода);
- прочие субъекты (организации непроизводственной сферы деятельности, включая правительственные органы).
Видом риска называется группировка ситуаций, близких по осознанию риска и поведению в рисковых ситуациях. В современной экономической литературе отмечаются существенные разногласия по вопросу о числе видов риска. В некоторых классификациях приводится до 10–13 различных видов только предпринимательских рисков.
При всем разнообразии подходов к классификации рисков можно выделить несколько основных его видов:
- операционные (технико-производственные);
- финансовые (возникают в сфере отношений рыночных субъектов с банками и другими финансовыми институтами);
- инвестиционные (и инновационные);
- рыночные (риски ликвидности, товарные – для предприятий-производителей проявляются главным образом в рисках отсутствия спроса на товар);
- комплексные (основным проявлением которых является риск инфляции).
В той или иной мере данные риски присутствуют в деятельности всех хозяйствующих субъектов. Данная выше базовая классификация дополняется частными классификациями, основывающимися на специфике деятельности хозяйствующих субъектов.
Под проявлением предпринимательского риска понимается сочетание отдельного субъекта с отдельным видом риска. Проявление риска является более узким понятием, так как по одному и тому же виду риска может быть несколько проявлений, конкретизирующих его. Кроме того, по одному и тому же виду риска для разных субъектов будут существовать различные проявления предпринимательских рисков.
Как уже отмечалось, проблемой рисков и их классификации экономисты занимаются давно. Однако до сих пор четко разработанной классификации рисков не существует. Имеющиеся классификации критикуются за смешение классификационных признаков и неполный характер перечислений, что вызывает трудности формализованного описания вариантов их учета при моделировании финансовых потоков. Часто представленные классификации не отвечают требованиям системности (в частности, независимости) конкретных классификационных признаков, в них риски взаимозависимы и взаимообусловлены, а совокупность отличительных признаков не обладает свойством полноты. Системы критериев, устоявшихся и удовлетворяющих указанным свойствам, позволяющих однозначно классифицировать все риски, не существует по ряду причин: ввиду специфики деятельности хозяйственных субъектов, различных проявлений рисков, различных источников и т.д.
Существующие подходы к классификации в большинстве случаев обусловлены целями и задачами классификации. Но иногда, даже когда имеются одинаковые классификационные признаки, предлагаются разные, порой противоречивые критерии отнесения рисков к той или иной группе. В таких случаях аналитику следует руководствоваться здравым смыслом и собственным пониманием проблемы. По некоторым источникам, насчитывается свыше 40 различных критериев риска и более 220 видов рисков. По-видимому, все это делает невозможным построение единой исчерпывающей классификации по принципу «дерева» или графа.
Сводная классификация рисков
Ниже приведена сводная таблица классификаций рисков, в значительной степени расширенная как по количеству классификационных признаков, так и по видовым перечислениям рисков, которая позволит достаточно подробно описать совокупность рисков, связанных с тем или иным объектом исследования. В процессе анализа конкретного инвестиционного проекта классификационные признаки могут быть расширены и конкретизированы в соответствии с целями и задачами исследования.
Классификационный признак | Виды риска в соответствии с классификацией |
По субъектам |
|
По степени ущерба |
|
По сферам проявления, по природе риска |
|
По сферам проявления, по природе риска |
|
По степени связи колебаний доходности активов с колебаниями доходности финансовых ресурсов (рыночного портфеля инвестиций) |
|
По выделяемому в учете и оценке бизнеса типу деятельности предприятия |
|
По стадиям (фазам) жизненного цикла объекта |
|
По времени возникновения |
|
По возможности снижения риска (при диверсификации портфеля инвестиций) |
|
По масштабу |
|
По отношению к среде организации |
|
По возможности управления (и снижения) |
|
По возможности страхования |
|
По характеру изменения |
|
По рынкам |
|
По характеру распределения вероятностей |
|
По вероятности реализации риска |
|
По характеру концепции риска, по последствиям |
|
Чтобы частная классификация обрела свойство системности, можно, отталкиваясь от набора вышеуказанных критериев, построить ряд полезных частных классификаций рисков, выделив, например, тройку признаков:
- по источникам возникновения (внешним и внутренним);
- сферам проявления;
- типам хозяйственной деятельности предприятия.
Более того, для целей адекватного (без пропусков и повторов) учета рисков попробуем рассмотреть эти три классификации в логической взаимосвязи (как систему), сформировав тем самым некий алгоритм исследования рисков (присущих всякому бизнесу или проекту), которому будет следовать аналитик/оценщик на определенном этапе процесса оценки.
Основополагающим представляется деление рисков на две категории по отношению к источнику возникновения – внешние и внутренние (первый классификационный признак). Затем внешние (макроэкономические) риски с учетом признака масштабности исследуются по сфере проявления (второй признак): выделяются политические, экономические и социально-демографические риски и факторы, их порождающие на каждом из рассматриваемых уровней. В свою очередь, внутренние (микроэкономические) риски подразделяются по типам хозяйственной деятельности (третий признак), к которым относятся выделяемые для детального исследования операционная, финансовая и инвестиционная деятельность. Таким образом, данным алгоритмом будут охвачены практически все основные риски, оказывающие влияние и определяющие условия как функционирования предприятия, так и реализации инвестиционного проекта, которые обязан отразить в своем исследовании оценщик.
При всем многообразии рисков можно выделить ключевые виды рисков:
- Актуарный риск
- Аудиторский риск
- Базисный риск
- Банковские риски
- Валютный риск
- Военный риск
- Депозитный риск
- Допустимый риск
- Инвестиционный риск
- Инновационный риск
- Инфляционный риск
- Исключенные риски
- Катастрофический риск
- Катастрофический финансовый риск
- Коммерческий риск
- Кредитный риск
- Кредитный риск в банке
- Кредитный риск: определение, сущность и управление
- Макроэкономический риск
- Моральный риск
- Налоговый риск
- Несистематический (специфический) риск
- Огневой риск
- Операционно-технологический риск
- Операционный риск
- Политический риск
- Портфельный риск
- Предпринимательский риск
- Производственный риск
- Процентный риск
- Расчетный риск
- Риск досрочного погашения
- Риск изменения процентной ставки
- Риск концентрации
- Риск ликвидности в банке
- Риск ликвидности инвестиций
- Риск перекредитования
- Риск прибыли
- Риск репутации
- Риск случайной гибели имущества
- Риски банковской деятельности
- Риски в международных финансовых и валютно-кредитных отношениях
- Риски в процессе надзора на консолидированной основе
- Риски кредитования
- Риски по активным операциям банка
- Риски по забалансовым операциям и прочие риски банка
- Риски по пассивным операциям
- Риски по ценным бумагам
- Рыночный риск
- Систематический риск
- Системный риск
- Социальный риск
- Страновой риск
- Стратегический риск
- Страховой риск
- Технический риск
- Товарный риск
- Трансфертный риск
- Финансовые риски
- Финансовый риск
- Функциональные риски
- Ценовой риск
- Юридический риск
- Экологический риск
Инвестиционный риск
Традиционно в зарубежной экономической литературе наиболее сложной и актуальной считается проблема оптимального варианта инвестирования средств. Предприниматель в этом случае сталкивается с различными видами неопределенностей. В суммарном виде они образуют критическую неопределенность, при которой и возникает элемент инвестиционного риска. Тогда перед предпринимателем возникает сложная задача – определить степень риска по уровню допустимости, учитывая конъюнктуру рынка и другие факторы.
Ввиду специфики оценки, определяемой позицией оценщика в его исследовании (как если бы он занимал позицию инвестора), инвестиционные риски, которые в силу этой специфики включают значительную часть вышеуказанных рисков и сущность которых выражается в возможности потери инвестируемого капитала или ожидаемого дохода, занимают важнейшее место в анализе, проводимом оценщиком.
Остановимся подробнее на важнейшем признаке деления инвестиционных рисков – по источнику возникновения, в соответствии с которым риски делятся на систематические (макроэкономические) и несистематические (микроэкономические).
Систематические риски определяются внешними обстоятельствами, не зависят от субъекта и обычно не регулируются им. К ним относятся следующие три.
- Политический риск, который, как правило, связан с последствиями изменения политической ситуации в стране. К политическим рискам относят возможность политических потрясений, неясность и непредсказуемость
экономической политики государства, возможность неблагоприятных изменений в законодательстве, геополитические риски, социально-демографические риски и др. - Экономический риск может быть вызван возможностью значительных неблагоприятных изменений в экономической сфере страны. Основными факторами экономического риска, учитываемыми также и иностранными инвесторами при желании работать в определенной стране, являются масштабы экономики, реальные темпы экономического роста, ставки налогообложения, уровень инфляции, внешний долг, платежный баланс, ставка рефинансирования, доход на душу населения и др. Очевидно, что данные риски являются тесно коррелированными и должны рассматриваться во взаимосвязи. Реализацию и отражение такой взаимосвязи предлагает понятие странового риска. Рассмотренный в аспекте признака масштаба рисков (страновой на глобальном (мировом) уровне или страновой (как внутренний)), страновой риск предполагает различные значения для нерезидента или резидента конкретной страны соответственно.
- Риск форс-мажорных обстоятельств определяет опасность воздействия на ход реализации проекта природных катаклизмов (землетрясений, наводнений, засух и т.п.).
Систематические риски не могут быть устранены с помощью диверсификации в рамках национальной экономики.
Несистематические риски присущи конкретному субъекту, зависят от его состояния и определяются его спецификой. Этими рисками можно и нужно управлять. Остановимся на важнейших из них с учетом признака – по сферам проявления и природе риска.
Деловой риск – риск, определяемый отраслевой спецификой компании, осуществляющей проект, или самого проекта.
Риск финансирования – риск отсутствия необходимых денежных средств на момент осуществления проекта, а также риск изменения условий кредитования или прямого инвестирования.
Технический риск – риск, вызванный ошибками в проектировании, недостатками выбранной технологии, нехваткой квалифицированной рабочей силы, срывом сроков производимых работ, повышением цен на сырье, энергию и комплектующие и т.д.
Маркетинговый риск – риск низкого уровня исследования рынка.
Риск «слабого» управления – риск неэффективного менеджмента.
Риск ликвидности – риск способности быстро продать активы без существенной потери в цене (возникает при необходимости продажи объекта инвестирования).
Очевидно, что вышеперечисленные риски взаимосвязаны, изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты проектной деятельности. Все это обусловливает необходимость и значимость учета и анализа рисков.