Опционы

Виды опционов и их характеристика

Опцион — это соглашение, предусматривающее право, но не обязательство владельца опциона на покупку (продажу) активов по фиксированной цене в течение некоторого периода в будущем или на определенную заранее дату.

Опционные контракты — это производные ценные бумаги. Предметом купли-продажи таких контрактов могут быть различные активы: валюта, акции, индексы, ценные бумаги, кредиты, фьючерсные контракты и т.д. В переводе «опцион» (оption) означает «выбор». Именно возможность выбора и является основной характеристикой опционов.

Опционное соглашение заключается между двумя участниками. В контракте указывается:

  1. количество и вид активов, являющихся предметом купли или продажи;
  2. дата исполнения соглашения или период между двумя датами, в течение которого может быть выполнено соглашение;
  3. фиксируется цена реализации активов.

Одна сторона покупает опцион за вознаграждение, которое называется опционной премией, и получает право выбора. Вторая сторона продает или выписывает опцион, то есть дает право выбора, за что получает премию. Для продавца опцион является обязательством выполнить условия контракта, если покупатель решит его реализовать. Продавец опциона берет на себя риск изменения цены актива за компенсацию в виде опционной премии. Покупатель опциона полностью не освобождается от риска, но ограничивает его уровень размером премии. Покупатель опциона может выйти из соглашения тремя путями:

  1. осуществить свое право и предъявить опцион к исполнению;
  2. продать опцион третьей стороне;
  3. пренебречь правом, предоставленным опционом.

Опцион может быть исполнен только по той цене, которая зафиксирована при заключении сделки. Эта цена называется ценой исполнения опциона.

В зависимости от сроков действия выделяют два типа опционов: американский и европейский. Опцион американского типа может быть выполнен в любой день в течение указанного периода времени. Для опциона европейского типа фиксируется конкретная дата его исполнения. Названия опционов не связаны с географическим местом заключения сделки. В международной практике большее распространение получили опционы американского типа, как гибкие и удобные для владельцев.

В зависимости от типа операции (покупка или продажа), право осуществления которой предоставлено сделкой, различают опцион продажи — PUT (пут) и опцион покупки — CALL (колл).

Опцион PUT предоставляет владельцу опциона право продать оговоренное в контракте количество активов в определенные сроки по цене исполнения или отказаться от продажи. Опцион PUT защищает владельца от снижения цен на активы.

Опцион CALL предоставляет владельцу право купить оговоренное количество активов в определенные сроки по цене исполнения или отказаться от покупки. Опцион CALL защищает владельца от повышения цен на активы.

Покупатель опциона открывает длинную позицию (как по PUT, так и по CALL), продавец опциона занимает короткую позицию по такому конкракту, независимо от вида опциона.

Операции с опционами могут проводиться с целью страхования от риска изменения цен на активы, по которым участник имеет открытую балансовую позицию. Такой опцион называется покрытым, а позиция — застрахованной.

Если опцион используется с целью получения прибыли от разницы в ценах активов при отсутствии балансовой позиции, то такой опцион называется непокрытым.

Опционы ограничивают риск их владельцев размером опционной премии, но не ограничивают потенциальных доходов.

Опцион PUT будет реализовываться собственником, если кассовая цена активов окажется ниже цены исполнения опциона. Разница между ценой исполнения М и кассовой ценой Y за минусом опционной премии Ор, выплаченной в момент приобретения опциона, составит прибыль владельца опциона. Поскольку цены на актив могут расти неограниченно, то и прибыль владельца потенциально неограниченна. В противном случае, если кассовая цена будет выше цены исполнения, владелец не воспользуется правом, предоставленным опционом PUT. Размер его расходов будет равен размеру опционной премии, которая не возвращается. Следовательно, риск владельца опциона ограничен размером опционной премии, которую он теряет, не воспользовавшись опционом.

Опцион ПУТ (PUT)
Результаты страхования для владельцев опциона PUT

Владелец опциона CALL реализует свое право, если кассовая цена актива Y превысит цену исполнения М. Опцион CALL дает право купить актив по более низким ценам, чем на спотовом рынке, и получить прибыль. И в этом случае опционная премия — это максимальный размер потерь, если владелец не воспользуется своим правом.

Опцион КОЛ (CALL)
Результаты страхования для владельцев опциона CALL

Для продавца опциона максимальный размер прибыли равняется размеру опционной премии в случае, если владелец не воспользуется опционным правом. Если разница между ценой исполнения и кассовой ценой превысит размер опционной премии, продавец понесет убытки.

Строго говоря, опционы являются инструментами страхования, а не хеджирования риска, но часто такие финансовые инструменты как форварды, фьючерсы, свопы и опционы рассматриваются именно как инструментарий хеджирования.

Опционы являются удобными и гибкими финансовыми инструментами страхования от рисков, но их стоимость достаточно высока. Опционная премия в среднем составляет 3-5% от суммы сделки.

Ценообразование опционов

В зависимости от соотношения текущей цены Y и цены исполнения М опционы делятся на три категории.

  1. Опционы с выигрышем — ITM (in the money). Цена исполнения такого опциона выгоднее владельцу, чем текущая цена актива. В случае немедленного выполнения приносит владельцу прибыль. Сбываются соотношения:
    М < Y для CALL,
    М > Y для PUT
  2. Опционы без выигрыша — ATM (at the money). Цена исполнения равна текущей цене актива. При немедленном исполнении не принесет владельцу ни прибыли, ни убытков. Выполняется равенство:
    М = Y
  3. Опционы с проигрышем — OTM (out of the money). Цена исполнения ниже текущей для PUT и выше текущей для CALL (невыгодна владельцу). При немедленном исполнении приведет владельца к финансовым потерям. Сбываются соотношения:
    М > Y для CALL,
    М < Y для PUT

При покупке опциона покупатель выплачивает продавцу опционную премию, которая состоит из двух частей:

  • внутренней стоимости;
  • временной стоимости.

Внутренняя стоимость — это разница между текущей ценой актива и ценой исполнения опциона, которую можно получить, немедленно реализовав право опциона. Внутреннюю стоимость имеют только опционы с выигрышем.

Временная стоимость — это разница между будущей (прогнозируемой) ценой актива в течение срока действия опциона и ценой исполнения. Покупатель опциона может вычислить временную стоимость как разницу между опционной премией и внутренней стоимостью. Продавцу опциона необходимо правильно определить размер опционной премии, чтобы не понести убытки при исполнении опциона. Временная стоимость опциона зависит от двух факторов:

  • длительности периода действия опциона;
  • стандартного отклонения цены актива.

При анализе стандартного отклонения учитываются историческая изменчивость цены актива (за ряд предыдущих периодов), а также собственное мнение и ожидания продавца относительно будущей изменчивости цены актива. Чем шире диапазон изменения цен актива, тем выше вероятность колебаний цены и тем выше будет временная стоимость опциона.

Премия опционов без выигрыша и с проигрышем состоит только из временной стоимости. Временная и внутренняя стоимости опционов меняются со временем, поскольку постоянно изменяются цены активов на рынке. Между колебаниями цены актива, который положен в основу опциона, и ценой опциона существует определенная зависимость. Опционы могут потерять стоимость со временем, если рыночная цена актива выгоднее, чем цена исполнения, зафиксированная в опционе.

Организация опционной торговли

Опционные контракты заключаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. До 1973 года торговля опционами существовала только на внебиржевом рынке. Участниками таких сделок являются в основном банки и их клиенты — компании, фирмы. Иногда сделки заключаются на межбанковском рынке, когда меньший по размерам банк покупает опционы у крупного банка. На внебиржевом рынке опционы используются как банковский продукт или услуга, предоставляемая клиентам. Такие опционные контракты не стандартизированы и могут заключаться на любую сумму и срок исходя из потребностей покупателя. Внебиржевые опционы обычно выписывает банк своим клиентам и точно адаптирует их под потребности клиентов. Если клиент решит не выполнять опцион, он может продать его только тому банку, в котором он был приобретен. Поэтому при возвращении опциона условия диктует банк. Он купит опцион только в случае, если у него осталась внутренняя стоимость (то есть для банка имеет смысл выплатить некоторую сумму для ликвидации опциона).

Внебиржевые опционы низколиквидны, вторичный рынок довольно узкий. Контракты на внебиржевом межбанковском рынке заключаются с помощью брокеров или дилеров, гарантию выполнения берет на себя брокерская компания. С развитием биржевой торговли опционами объем внебиржевого рынка сократился.
Биржевая торговля опционами открылась в США в 1973 году на Чикагской бирже опционов. Сначала это были 16 опционов на обыкновенные акции, которые были в то время предметом активных торгов. Операции с опционами на государственные ценные бумаги стали проводиться с 1982 года. Благодаря высокой ликвидности биржевых опционов и их доступности биржевая торговля является привлекательной ​​для участников рынка.

Биржевая торговля опционами по технике во многом похожа на фьючерсную торговлю. Биржевые опционы имеют стандартные суммы и сроки действия соглашения, которые совпадают с соответствующими условиями фьючерсных контрактов. Сроки действия большинства биржевых опционов истекают в марте, июне, сентябре и декабре. Клиринговая палата биржи дает гарантию выполнения всех опционных соглашений, которые торгуются на данной бирже. Биржевые опционы, как и фьючерсы, являются высоколиквидными финансовыми инструментами.

Для участия в торгах участник рынка должен открыть счет в брокерской фирме и внести гарантийный взнос. По приказу клиента брокер купит или продаст указанное количество опционов любого типа. После совершения сделки купли опциона клиент занимает длинную, а после операции продажи — короткую позицию. Позиции могут быть закрыты заключением офсетной сделки в любой момент времени или выполнением опциона в указанные сроки. При проведении операций с опционами на бирже клиент выплачивает брокерской фирме комиссионное вознаграждение. Ежедневно клиринговая палата проводит взаиморасчеты по всем открытым позициям участников биржевой торговли опционами.

Условия биржевой торговли опционами меняются от биржи к бирже. Опционные контракты используются в основном крупными банками и фирмами в ведущих финансовых центрах торговли. Меньшие по размерам банки и компании предпочитают более дешевые инструментам хеджирования. Опционная торговля доступна как для юридических, так и для физических лиц.

Преимущества и недостатки опционов

Опционные контракты имеют ряд преимуществ по сравнению с другими инструментами хеджирования. Предоставление возможности выбора в процессе принятия решения об исполнении опциона является основным преимуществом и привлекательной чертой опционов.

Преимущество заключается также в том, что прибыль владельца опциона не ограничивается, как это характерно для других инструментов хеджирования. Кроме того, опцион ограничивает риск владельца размером опционной премии, которая определяется в момент заключения контракта. Это позволяет планировать деятельность в направлении компенсации возможных потерь по опциону. Например, компания может включить стоимость опциона в смету затрат на производство продукции или строительство для заказчика.

Существование биржевого и внебиржевого опционных рынков предоставляет участникам широкие возможности выбора для хеджирования опционами по сравнению с другими инструментами, поскольку для форвардных контрактов и свопов действует только внебиржевой рынок, а для фьючерсов — только биржевой.

При использовании опционов можно точно подобрать именно тот тип опциона (американский, европейский), его категорию (ITM, ATM, OTM), вид торговли (биржевой, внебиржевой), которые наиболее полно удовлетворяют потребности участника. Разнообразие опционов является одним из преимуществ данного вида финансовых инструментов.

Главный недостаток опционов — это их высокая стоимость. Для сравнения: форварды — комиссионные не взимаются, фьючерсы — затраты минимальны, свопы — около 1% от суммы контракта, тогда как опционы — около 3-5% от суммы сделки и выше.

Другим недостатком является необходимость выплаты всей опционной премии «наперед», то есть в момент заключения сделки.

Также недостаток биржевых опционов — это стандартные суммы, сроки выполнения и виды активов, которые не всегда соответствуют потребностям клиентов.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *