Кривая доходности

Кривая доходности (Yield Curve) — графическое изображение соотношения между уровнем процентной ставки и сроком действия финансовых инструментов. Наклон кривой доходности на отдельном временном интервале отражает ожидания инвесторов относительно будущего уровня процентных ставок по финансовым инструментам с различным сроком действия, а поэтому ее использование является важным методом анализа рыночной конъюнктуры и оценки перспектив развития экономики.

Кривая доходности

Кривую доходности строят в системе координат, где по оси абсцисс откладывают различные сроки погашения финансового инструмента (от 3 месяцев до 30 лет), а по оси ординат — процентные ставки. Обычно, по краткосрочным обязательствам ставки доходности ниже, поскольку на краткосрочных интервалах риск инвестора меньше. Для долгосрочных инструментов риск повышается, а потому доходность инвесторов должна быть выше. Отражая эти закономерности, нормальная кривая доходности плавно идет вверх слева направо и характеризует постепенный рост доходности в зависимости от срока погашения финансового инструмента. Однако в зависимости от ожиданий инвесторов, обусловленных изменением направления развития экономики, кривая доходности может менять свою форму.

Анализ кривой доходности в долгосрочном периоде позволяет определить, на какой стадии делового цикла находится экономика. Во время экономических подъемов кривая доходности имеет тенденцию к росту, а в периоды спадов наблюдается обратный тренд. Угол наклона кривой доходности к оси Х показывает, что дополнительный доход может получить банк в процессе продления или сокращения инвестиционного горизонта портфеля ценных бумаг. Если кривая доходности имеет стремительный положительный наклон (возрастает), то угол этого наклона показывает, сколько процентных пунктов дополнительного дохода может получить банк, заменив краткосрочные вложения на долгосрочные.

Выделяют 4 основные формы, которые может принимать кривая доходности:

  1. нормальная (normal curve);
  2. крутая (steep curve);
  3. перевернутая (inverted curve);
  4. плоская или выпуклая (flat or humped curve).

Формы кривой доходности

Нормальная кривая доходности отражает позитивные ожидания инвесторов относительно стабильного развития экономики, а ее тренд будет растущим. При отсутствии явных диспропорций в экономике инвесторы, которые вкладывают средства в долгосрочные финансовые инструменты, ожидают получить повышенное вознаграждение в виде более высоких процентных ставок. Поэтому с увеличением срока погашения финансового инструмента плавно растет и его доходность. Такая кривая доходности показывает, что рынок находится в середине стадии роста.

Крутая кривая доходности отражает изменение в соотношении доходности долгосрочных и краткосрочных финансовых инструментов. Если этот разрыв увеличивается, и наклон кривой доходности становится более крутым, то это означает, что владельцы долгосрочных долговых обязательств в будущем ожидают существенного улучшения экономической конъюнктуры. Такая форма кривой доходности характерна для начала циклического подъема после окончания фазы рецессии.

Форма перевернутой кривой доходности встречается редко и сигнализирует об ожидании спада и долгой депрессии в экономике.

Плоской или выпуклой формы кривая доходности приобретает перед тем, как она становится перевернутой. Это означает, что процентные ставки по долгосрочным и краткосрочным финансовыми инструментами почти одинаковые, тогда как процентные ставки по среднесрочным инструментам значительно выше. Однако плоская или выпуклая кривая доходности не всегда превращается в полностью перевернутую. Такая форма кривой доходности отражает, в основном, ситуацию неопределенности в экономике.

(См. Портфель ценных бумаг банка, Финансовый инструмент).

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.