Режим валютного курса

Режим валютного курса (Exchange Rate Regime) — совокупность принципов, правил и механизмов, которые используют центральные банки и органы государственной власти по установлению курса национальной валюты к иностранным валютам. Режим валютного курса является основой валютной политики страны и определяется состоянием экономики и уровнем внешнеэкономических отношений. В условиях глобализации и высокой мобильности капитала режим валютного курса играет важную роль в регулировании экономического развития страны. В международной практике используют фиксированные и «плавающие» (гибкие) режимы валютных курсов, а также их определенное сочетание.

Фиксированный режим валютного курса предполагает наличие установленного официального паритета, обычно к валюте (валютной корзине) экономически более развитой страны, который поддерживают органы государственного валютного контроля.

Под «плавающим» режимом валютного курса (Floating Exchange Rate) понимают такие курсы, уровни которых определяются на рынке под влиянием спроса и предложения, что, в свою очередь, зависит от состояния платежного баланса страны, соотношения процентных ставок и темпов инфляции, ожиданий участников рынка, официальных валютных интервенций и тому подобное. Свободно плавающий режим валютного курса называется флоатинг. При условии введения дополнительных ограничений такой режим валютного курса называют «грязным» флоатингом, или управляемым «плаванием».

Большинство стран мира ориентируются именно на «плавающие» или «регулировано плавающие» режимы валютного курса. Смешанные режимы валютного курса вводятся с целью стимулирования или сдерживания определенных видов или направлений внешнеэкономической деятельности или финансово-кредитной политики государства. На практике указанные режимы валютного курса могут трансформироваться в следующие виды.

1. Режим обменного курса без суверенного платежного средства (Exchange Arrangements with no Separate Legal Tender), при котором валюта другой страны функционирует как единственное законное средство платежа (формальная долларизация), или страна входит в валютный союз, в котором используется единственный способ платежа. Установление таких режимов означает полный отказ от контроля над внутренней денежно-кредитной политикой.

2. Режим валютного бюро (Currency Board) — валютный комитет, валютное регулирование, механизм стопроцентного резервирования, валютный щит, валютное обеспечение, валютная привязка. Этот режим валютного курса основан на законодательном обязательстве обменивать национальную валюту на определенную иностранную валюту по твердому курсу в сочетании с ограничениями эмиссионных органов на выполнение их основных обязанностей. Это означает, что национальная валюта выпускается только в обмен на иностранную валюту, полностью подкрепляется валютными резервами, оставляя лишь небольшую свободу для дискреционной монетарной политики центрального банка.

Внедряя режим валютного бюро, страна импортирует доверие к валюте из страны, валюта которой выбрана как якорь. Поэтому введение такого режима целесообразно в случае недостаточного доверия к монетарной власти, или когда центральный банк только создается как новый институт или внедряется новая валюта. Режим Currency Board используется также для предупреждения нестабильности или для восстановления конвертируемости валюты во время кризисов.

Основная черта такого режима валютного курса — гарантия внутренней конвертируемости валюты обеспечивается полным покрытием денежной базы резервами в иностранной валюте. Следствием внедрения валютного бюро также может быть изменение в инфляционных ожиданиях. Они приближаются к уровню инфляции в стране, к валюте которой привязана национальная валюта. Благодаря росту доверия к режиму валютного бюро более гибкими становятся цены.

3. Режим фиксированной привязки (Conventional Fixed Peg Arrangements), согласно которому страна «привязывает» свою валюту в определенных пределах к валюте экономически более развитой страны в соответствии с общей договоренностью, как в механизме регулирования валютных курсов (Exchange Rate Mechanism), или к «корзине валют» стран, крупнейших торговых и финансовых партнеров. Набор валют может быть стандартизирован, как, например, структура СДР. Чаще всего для этих целей используют доллар США и евро. Условиями такого режима валютного курса разрешаются колебания обменного курса в определенных пределах установленного центрального, максимального или минимального уровня обменного курса.

Монетарные власти поддерживают фиксированный курс с помощью прямых интервенций или косвенного влияния (процентная политика, валютный контроль). При этом гибкость денежно-кредитной политики остается большей, чем при режимах без суверенного платежного средства и валютного бюро, так как выполняются традиционные функции центрального банка. Вариантом такого режима валютного курса может быть фиксированная привязка с коридором (Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands), при котором обменный курс поддерживается в указанных пределах. Реализация денежно-кредитной политики ограничивается «шириной» валютного коридора.

4. Режим ползучей привязки (Crawling Peg). Курс национальной валюты привязывается к иностранной валюте, но может быть скорректирован в соответствии с установленными правилами. Поддержка режима ползучей привязки накладывает определенные ограничения на денежно-кредитную политику, подобные режиму фиксированной «привязки». В случае режима ползучей привязки с коридором (Exchange Rates Within Crawling Bands) курс национальной валюты поддерживается в пределах колебаний от центрального курса. Уровень гибкости валютного курса зависит от «ширины» коридора, который может быть симметричным относительно центрального курса или может расширяться асимметрично в соответствии с изменением верхней или нижней границы. Обязательство поддерживать валютный курс в пределах коридора ограничивает независимость денежно-кредитной политики центрального банка.

В Украине в конце 1997 г. решением Кабинета Министров и Национального банка Украины был установлен валютный коридор гривны к доллару США в пределах 1,75 — 1,95. В январе 1998 г. его границы были расширены до 1,80 -2,25, в сентябре 1998 г. — изменены до 2,5 -3,5 грн., а в феврале 1999 г. установлены в пределах 3,4 — 4,6 грн. за 1 долл. США. Кроме того, в отдельных случаях Национальный банк Украины устанавливал предельные размеры маржи по валютно-обменными операциями как на межбанковском рынке, так и для обменных пунктов. С 2000 г. практика установления «валютного коридора» была отменена, хотя с 2008 г. Национальный банк опять стал ее использовать.

Анализ показывает, что в начале 1990-х годов в мире наиболее популярным было применение фиксированных режимов валютного курса и механизмов их привязки к другим валютам. С середины 1990-х годов преимущества предоставлялись управляемому или свободному «плаванию». В 2000-х годах ситуация практически не изменилась, что свидетельствует об относительной стабильности глобальных институциональных основ мирового валютного рынка.

В Украине в 1996-2000 гг. практически существовал режим «валютного бюро», а в 2000-2016 гг. — режим управляемого «плавающего» курса.

(См. Валютная политика, Валютное регулирование, Валютный курс).

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.