Иммунизация инвестиционного портфеля

Иммунизация инвестиционного портфеля (portfolio immunization) — один из видов стратегии финансового инвестирования в долговые ценные бумаги (ценные бумаги с фиксированным доходом), направленной на уменьшение процентного риска по портфелю таких фондовых инструментов. Суть этой стратегии состоит в подборе в портфель долговых ценных бумаг с периодом погашения, в рамках которого процентная ставка на финансовом рынке прогнозируется неизменной. Это связано с тем, что рост процентной ставки на финансовом рынке вызывает снижение рыночной стоимости таких фондовых инструментов.

Иммунизация облигаций — это инвестиционная стратегия, которая используется для снижения риска изменения процентной ставки, приводя в соответствие дюрацию портфеля облигаций временному горизонту инвестора. Это осуществляется путем фиксирования ставки дохода на то время, в течение которого инвестор планирует хранить вложение, не продавая его.

Обычно процентные ставки влияют на цены облигаций в обратной зависимости. Если процентные ставки растут — цены на облигации падают. Однако когда портфель облигаций «иммунизирован», инвестор получает определенную ставку дохода в течение всего данного периода, вне зависимости от колебаний процентных ставок. Другими словами, облигация становится невосприимчива («иммунна») к изменению ставок.

Иммунизация инвестиционного портфеля заключается в формировании портфеля активов таким образом, чтобы его цена при изменениях уровня процентных ставок менялась так же, как и цена обязательств. Такой портфель будет защищен (иммунизирован) от падения цены по сравнению с ценой обязательств в результате изменения уровня ставок.

Сложность и, соответственно, степень разработанности проблемы иммунизации зависят от того, насколько общими допускаются условия в следующих двух аспектах:

  1. характер возможных изменений процентных ставок; простой случай – горизонтальная кривая доходности и ее параллельные сдвиги, сложный – произвольная кривая доходности и ее сдвиги произвольного вида;
  2. структура обязательств; простой случай – разовый платеж, сложный – поток платежей.

Иммунизация единичного платежа осуществляется следующим образом. В ситуации, когда отсутствует дисконтная облигация с точно таким же сроком, формируется портфель облигаций, имеющий:

  • начальную стоимость, равную стоимости обязательств (т.е. в портфель вкладываются все привлеченные средства);
  • дюрацию, равную сроку платежа.

Такой портфель должен включать облигации, с дюрациями как меньшими, так и бо́льшими, чем срок платежа, а их доли в портфеле находятся решением системы линейных уравнений.

Иммунизация потока платежей (так называемая многопериодная иммунизация) представляет собой более трудную, до конца не исследованную задачу. Рекомендации по формированию иммунизированного портфеля состоят в том, что он по-прежнему должен иметь:

  • начальную стоимость, равную стоимости обязательств;
  • дюрацию, равную дюрации потока платежей, и дополнительно:
  • распределение дюраций активов, составляющих портфель, должно иметь более широкий разброс во времени, чем распределение дюраций обязательств.

При этом, как и в случае иммунизации единичного платежа, при прочих равных условиях целесообразно выбирать портфели, поток платежей по которым наиболее близок к потоку обязательств в смысле сумм и сроков.

Считается, что иммунизация инвестиционного портфеля осуществлена, если выполняются следующие условия:

  1. Фактическая годовая средняя геометрическая доходность портфеля за весь запланированный инвестиционный период (т.е. к моменту получения необходимой суммы) должна быть, по крайней мере, не ниже той доходности к погашению, которая наблюдалась в момент формирования портфеля.
  2. Аккумулированная сумма, полученная инвестором в конце периода удержания портфеля, по крайней мере, не меньше той, которую он бы получил, разместив первоначальную инвестиционную сумму в банке под процент, равный исходной доходности к погашению, и реинвестируя все промежуточные купонные выплаты по исходной ставке процента.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

3 × 5 =