Финансовый леверидж

Финансовый леверидж (финансовый рычаг) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Финансовый леверидж — это фактор изменения финансовых результатов, выражающийся в структуре источников финансирования и измеряемый, в частности, как соотношение заемного и собственного капиталов. Если доля заемного капитала в сумме долгосрочных источников велика, говорят о высоком значении финансового рычага и высоком финансовом риске. При прочих равных условиях привлечение заемного капитала всегда сопровождается ростом финансового рычага и соответственно увеличением финансового риска, олицетворяемого с данной фирмой.

Финансовый леверидж (financial leverage) — финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Для расчета эффекта финансового левериджа применяется следующая принципиальная формула:

ЭФЛ = (1 — Снп) * (КРа — ПС) * (ЗК / СК)

где ЭФЛ —эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала, %;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КРа — коэффициент рентабельности активов, %;
ПС — ставка процента за кредит (или стоимость привлечения заемного капитала);
ЗК — сумма (или удельный вес) используемого заемного капитала;
СК — сумма (или удельный вес) собственного капитала.

Следует отметить, что существуют многочисленные вариации формулы финансового левериджа, усложняющие ее за счет «налоговой очистки», «инфляционной очистки», источников формирования собственного и заемного капитала и т.п.

Как видно из вышеприведенной формулы, она имеет три составляющие, которые носят следующие названия:

  1. налоговый корректор финансового левериджа (1 — Снп). Он показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
  2. дифференциал финансового левериджа (КРа — ПС). Он характеризует разницу между уровнем рентабельности активов и уровнем ставки процента за кредит (или средневзвешенной стоимостью привлечения заемного капитала);
  3. коэффициент финансового левериджа (ЗК / СК). Он характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного капитала предприятия.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять увеличением эффекта финансового левериджа при формировании структуры капитала.

Так, если дифференциал финансового левериджа имеет положительное значение, то любое увеличение коэффициента финансового левериджа будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Однако рост эффекта финансового левериджа имеет определенные пределы. Снижение уровня финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения используемой доли заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень кредитной ставки с учетом включения в нее возрастающей премии за дополнительный финансовый риск. При определенном (высоком) коэффициенте финансового левериджа его дифференциал может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала). Более того, в отдельных случаях дифференциал финансового левериджа может иметь отрицательную величину, при которой рентабельность собственного капитала снизится (часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит). Таким образом, увеличение коэффициента финансового левериджа (т.е. привлечение дополнительного заемного капитала) целесообразно при условии, что его дифференциал больше нуля. Отрицательное значение дифференциала финансового левериджа ведет к снижению рентабельности собственного капитала (в этом случае необходимо снизить стоимость привлечения заемного капитала, а при отсутствии такой возможности — отказаться от его использования).

Расчет эффекта финансового левериджа позволяет определить финансовую структуру капитала с позиций наиболее выгодного его использования, т.е. выявить предельную границу доли использования заемного капитала для каждого конкретного предприятия. Однако расчетный показатель предельной доли использования заемного капитала не всегда соответствует менталитету финансовых менеджеров в части допустимого уровня риска снижения финансовой устойчивости предприятия. С этих позиций порог предельной доли использования заемных средств при формировании структуры капитала может быть снижен (см. Оптимизация структуры капитала).

Поделиться в социальных сетях

Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Одноклассники

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

семнадцать − 11 =